2022年的冬天格外寒冷，韩风坐在温暖的交易室里，面前展开的是一幅全球金融市场的宏大图景。美元指数、cRb商品指数与国内文华商品指数的走势在屏幕上交错蜿蜒，宛如三条相互缠绕的巨龙，演绎着全球资本市场的波澜壮阔。这一刻，他深刻意识到，要真正理解期货市场的运行逻辑，就必须建立起全球宏观的视野，把握这些关键指标之间微妙而复杂的关系。
美元指数作为全球资产的定价锚，在2022年展现出惊人的强势。截至9月中旬，美元指数报收109.6408，年内累计涨幅达14.24%。这种强势背后，是美联储坚定的加息步伐。2022年3月，美联储开启加息周期，首次加息25个基点；到6月时，预期的加息速度已提高至23bps\/月，基本直追沃尔克的加息节奏。更关键的是，美联储在6月开启了缩表操作，进一步加剧了全球美元的稀缺性。美元指数的持续走强，本质上反映了美国与主要经济体在经济增长和货币政策上的分化——美国经济相对欧洲等地表现更强，欧洲经济衰退更早、更深。这种分化使得美元资产备受青睐，推动美元指数在9月底一度触及114.16的二十年高位。
美元指数的飙升对全球大宗商品市场造成了显着压力。cRb商品指数在6月后呈现回落态势，9月以来跌势更加显着。从具体数据看，截至9月27日，cRb商品指数当月累计下跌8.42%；从龙头品种表现看，国际原油、黄金、铜期货价格自6月中旬高点以来分别累计下跌约37%、13%、26%。这种同步下跌并非偶然，因为大宗商品主要以美元计价，美元走强意味着非美货币地区购买同等数量商品需要支付更高成本，从而抑制需求。与此同时，美联储持续加息推高了美元融资成本，进一步压制了以美元计价的大宗商品价格。
然而，美元与商品的关系并非简单的线性负相关。韩风在研究中发现了一个有趣现象：在2022年初，cRb指数与美元指数曾出现罕见的同步上行。这一异常现象的背后是地缘政治冲突带来的双重担忧——原油价格上行源于对供需失衡的担忧，而美元指数的上行则源于对资本安全的担忧。这表明，在某些特殊时期，避险情绪可能同时推高美元和部分商品价格，打破传统的负相关关系。
转到国内市场，文华商品指数的表现呈现出更为复杂的特征。该指数样本覆盖了石化、有色金属和黑色系商品在内的国内49个期货品种。到7月13日，文华商品指数已从高点下跌20.27%，技术上已符合特征。与国际市场相比，国内商品价格跌幅相对较低，这种差异凸显了国内自主定价商品与国外定价商品的不同运行逻辑。
纵观2022年全年，大宗商品市场经历了从牛市到熊市的显着转变。商品上涨周期起始于2020年一季度末，并一直延续到2021年10月至11月前后。上涨的核心逻辑是疫情冲击导致全球供应链断裂，加上欧美释放大规模流动性——美联储资产负债表从2019年末的不足4万亿美元增加到了2022年上半年的9万亿美元。然而，随着全球供应链逐步恢复，供给端对价格的支撑减弱，加上美联储激进加息遏制通胀，商品市场的驱动逻辑发生了根本转变。景川对此总结道：从今年三月末开始，商品的上涨周期就已结束，现在运行的是一个熊市周期，已经步入下行区间。
在这个转变过程中，不同类别商品表现出明显差异。国际定价的商品如原油、有色金属等跌幅相对突出。6月9日至7月13日期间，wtI原油从121美元\/桶跌至97美元\/桶附近；LmE铜从9700美元迅速回落至7200美元左右，跌幅达25%。而国内自主定价的黑色系商品，虽然也与商品市场同步下跌，但整体表现相对独立。这种分化背后是国内外经济周期的错位——海外市场更多交易经济衰退，而国内市场更多交易疫后经济复苏。
黄金作为特殊的商品，在2022年表现出独特的运行逻辑。作为不生息的零息资产，金价与美债实际利率、美元指数走势显着负相关。在美联储持续加息推动美债收益率上行的环境下，黄金整体承压，Ex黄金期货2022年以来累计下跌7.27%。然而，从历史经验看，在真正的衰退阶段，黄金往往表现优异——在近四轮NbER衰退周期中，黄金平均录得6.75%的正收益，明显跑赢cRb综合指数。这一特性使得黄金在衰退预期升温时具有独特的配置价值。
面对复杂的全球宏观环境，韩风意识到必须建立多维度分析框架。他首先关注美元指数的中长期走势。分析认为，在美联储政策明显转向前，大宗商品价格依旧承压。美元强势行情预计将会延续，因为美联储加速收紧货币政策，美欧经济比较优势仍然存在，同时地缘局势依然紧张。这意味着美元对商品的压制短期内难以解除。
其次，他密切关注各类商品的供需基本面。以原油为例，尽管价格整体下行，但供需缺口仍对其构成支撑。opEc3月月报显示，2022年全球石油需求预期增长420万桶\/天，全年平均需求将达到1.009亿桶\/天，而2月opEc原油产量平均为2847万桶\/天，非opEc国家石油产量平均为6659万桶\/天，无法满足石油需求。这种基本面支撑使得原油在下跌过程中仍会出现反弹机会。
对于国内市场，韩风特别留意政策因素的影响。2022年，中国宏观调控大力度向稳经济侧重，财政积极的力度超过2020年上半年抗疫初期。同时，金融16条地产政策加持，这些政策对国内自主定价的黑色系商品产生了显着支撑。此外，防疫政策边际变化与再平衡下，内需有望边际好转，这可能为国内商品市场提供额外的支撑。
在实战交易中，韩风总结出一套结合全球宏观视野的交易方法。当美元指数突破关键阻力位时，他会减少国际定价商品的多头仓位；当cRb指数与文华商品指数出现显着背离时，他会关注国内外商品的套利机会；当重要国际经济数据公布前，他会提前调整仓位以规避风险。这种全局性的风控意识，让他在2022年下半年的商品下跌中有效控制了回撤。
在全球化的市场中，没有哪个市场是孤岛。韩风在交易日志中写道。2022年的市场教育让他深刻认识到，美元指数、cRb指数与国内商品之间的关系是动态变化的，既有传统的负相关关系，也会因特殊事件出现阶段性正相关。真正优秀的交易员，不仅要理解这些关系的历史规律，更要把握其在当前市场环境中的具体表现。
随着2022年接近尾声，韩风站在全球宏观的高度重新审视自己的交易系统。他明白，未来的商品交易不再是简单的技术分析或基本面研究，而是需要融合全球货币政策、宏观经济周期、地缘政治局势的复杂判断。美元指数的走向仍将主导商品市场的中期趋势，而国内政策的托底则会影响商品的相对强弱。在这种背景下，只有具备全球视野的交易者，才能在商品市场的惊涛骇浪中把握方向，行稳致远。
窗外，夜幕下的上海依然灯火通明，与全球各大金融中心共同构成永不眠休的资本市场。韩风知道，在这个高度联动的世界里，任何一个市场的波动都可能穿越时空，影响到千里之外的其他市场。而他要做的，就是在这张无形的网络中，找到那些最坚韧的连接线，把握其跳动的节奏。全球宏观视野的培养，让他的交易人生进入了新的境界。
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